Activos Alternativos: Algunos datos del 2017 y tres tendencias para seguir de cerca en 2018

Aprovechando que estrenamos año, queríamos compartir algunos datos relevantes del 2017 en el mundo de los activos alternativos que serán determinantes en el nuevo ejercicio que recién empezamos.

• Captación de Capital en Niveles Récord. Durante 2017 ha continuado un período de gran apetito en activos alternativos por parte de los inversores globales, lo que ha llevado a cifras de fundraising sin precedentes. Según Preqin, un total de $754bn fueron captados durante 2017, excediendo la cifra total de 2016 de $728bn.
• Dentro del espacio de los activos alternativos, se observó un gran interés por fondos de buyout: 921 fondos de private equity levantaron $453bn en 2017, por encima de los $414bn captados en 2016, marcando un record histórico.
• Las gestoras han captado, en promedio, vehículos de mayor tamaño. El tamaño promedio de los fondos durante 2017 fue de $542m, muy por encima del máximo promedio histórico de $434m logrado por fondos en 2007.
• Fuerte presencia de los denominados “mega-funds” que han cerrado durante 2017. Apollo Global Management captó el fondo de PE más grande levantado ($24,7bn en Julio), seguido por CVC Capital Partners Fund VII (€16bn), Silver Lake Partners V ($15bn), KKR Americas Fund XII ($13,9bn) y Vista Equity Partners Fund VI ($11bn).
• Los fondos de deuda privada también registraron niveles record, con un total 136 fondos cerrados, obteniendo compromisos por $107bn, en su mayoría explicado por una fuerte actividad de fondos de direct lending.
• Los fondos de infraestructura estuvieron en niveles similares a 2016, con compromisos de $65bn a través de 69 vehículos.
• Por su parte, los fondos de real estate no tuvieron un buen año, captando $109bn a través de 263 vehículos, el nivel más bajo desde 2013.
• Tampoco los fondos de venture capital (VC) tuvieron un buen año tras un 2016 de record. Así poco más de 300 VC funds levantaron una cifra cercana a los $50bn (i) ($65bn y más de 450 fondos en 2016), por la menor presencia de mega-funds ($1bn+) aunque, eso sí, excluyendo el caso excepcional del Vision Fund de Softbank, que levantó $98bn en un único vehículo.
• Valoraciones: el Principal Foco de Preocupación. Los inversores siguen atentos a las valoraciones, en particular las de transacciones de buyout. De acuerdo con la encuesta de Private Equity International, los máximos registrados en torno a las valoraciones representan la principal preocupación de los inversores de capital privado, en conjunción con la mayor disponibilidad de apalancamiento y su impacto en caso de que se produzcan subidas de las tasas de interés de referencia. Por ejemplo, las valoraciones en Estados Unidos, medidas como múltiplo de EBITDA, llegaron a nuevos máximos durante el primer semestre del año pasado, ubicándose en 13.7x (ii). Algunas expectativas respecto a este tema:
• De acuerdo con un informe presentado por Preqin, el , comparado con un 25% que espera retornos superiores a los actuales (iii).
• Los inversores siguen comprometidos con el PE, con un y 36% con planes de invertir en nuevas gestoras en el mismo período (iv).
• El entorno de valoraciones explica que, pese al ambiente favorable para la captación de fondos, las firmas de capital privado completaron en 2017 un número similar de transacciones que las observadas el año anterior (4,191 transacciones por un total de $347bn vs. 4,271 por $340bn en 2016). Estos dos hechos combinados elevan el monto de dry powder a niveles sin precedentes ($1tn) , añadiendo presión inversora a los GPs de cara a los próximos trimestres.
• El Apetito por Secundarios crece mientras la Industria de Fondos de Fondos sigue en proceso de consolidación. En los primeros nueve meses de 2017, fondos de secundarios habían captado cerca de $30bn, cifra solamente comparable con los récords vistos en 2014.
• Algo similar a lo observado en el entorno de buyout, los altos niveles de captación de fondos de secundarios han llevado a que las firmas cuenten con niveles récord de dry powder en esta estrategia, superando los $90bn. Esto está generando un entorno de inversión muy competitivo, con 40% de los gestores de secundarios percibiendo un mayor grado de competencia por transacciones en este espacio en comparación a 2016.
• La contracara de esta gran demanda por secundarios es la pérdida de peso relativo que viene experimentando la industria de fondos de fondos como porcentaje del total de la actividad. Esta tendencia se ve reflejada en la consolidación que la industria está experimentando en busca de generar escala y mayor acceso a nuevas estrategias. La adquisición de Akina por parte de Unigestion, así como la compra de Adveq por parte de Schoders son parte de este proceso, una tendencia que tendrá continuidad durante 2018

(i) Fuente: PitchBook

(ii) PEI Perspective 2018 Survey

(iii) Preqin Investor Outlook: Alternative Assets, H2 2017

(iv) PEI Perspective 2018 Survey